访谈主题:工行嘉宾谈银行系QDII投资策略
访谈嘉宾：陈振宇
中国工商银行上海分行外汇交易员、QDII产品分析师。毕业于华东师范大学应用数学系，2006年加入中国工商银行上海分行，参与“中国概念”、“东方之珠”等银行系QDII金融产品的开发，熟稔银行系QDII产品的特点。
主持人: 各位网友、各位投资者大家上午好！欢迎光临上海证券报、中国证券网收看我们的上证第一演播室。今天我们请到的现场嘉宾是：工商银行的陈振宇先生，陈先生是中国工商银行上海分行外汇交易员、QDII产品分析师。毕业于华东师范大学应用数学系，2006年加入中国工商银行上海分行，参与“中国概念”、“东方之珠”等银行系QDII金融产品的开发，熟稔银行系QDII产品的特点。非常感谢陈先生的到来！今天我们主要是想和大家谈银行系QDII投资策略。首先请陈先生为我们介绍一下QDII的产品！
嘉宾: 大家好，很荣幸到这里来介绍QDII产品，机构投资人从2007年5月起，我们的银监局批准银行作为QDII的成员直接投资境外股市，对银行来说是站在第一个起跑线上。我们推出系列产品有多方面的考虑，一方面是国内金融处于过剩的环境，还有是人民币升值的压力，我们的外汇储备过高，有利于国家金融稳定，对A股市场这样3千点到四千点的资产情况下，推出QDII参与一些成熟股市的股票市场及使投资者投资得到分散，得到全球性的资产配置，投资者获得稳健的收益。
主持人: 您刚才提到的对于流通性过剩这个问题，QDII这个产品可以很好地减压，请你谈一下，从哪几个方面来体现QDII对公司是一个很好的解决方式？
嘉宾: 现在我们国家是什么情况，出口导向性压力，被动的人民币放量，流动性过剩。银行QDII推出，资金在100亿到200亿之间，如果能够以现在推出的产品取得良好的收益，对我们中国合理利用老百姓人民币换成美元，流动性过剩的问题的缓解有利。
嘉宾: 还有，就是从银行来说，从国际先进理念来看，个人的理财准备实际上就国内来说，现在是40%的个人财产注入是理财，在国外不是纯属地放在银行，而是要进行一些长期投资。在我们国内来说，这还刚起步，所以很多银行抓住时机，向一些中心业务比如像理财方面的方向发展，增强我们银行在国内市场上的一些竞争力。
主持人: 从工商银行发布的推出一款东方之珠募集资金44.5亿人民币，是最大的QDII产品，它从哪几方面能方便投资者进行理财呢？
嘉宾: 此次我们工行发行了一个QDII产品，也正好是在A股出现一些巨大的波动情况下，也使投资者充分意识到了国内股市现在面临着某种程度上存在着资产过高的局面，投资者意识到不仅仅要投资高风险的产品，而且要考虑到自己的投资收益和投资风险分散，工行推出QDII产品，主要是按照银监局的一个要求，50%的上线是投资境外的股市，而且这个股市从目前来看，只能投资我们国家的证监会的股市。目前，我们现在银监局也在跟纽约、伦敦和新加坡股市当地的一些监管部门在沟通，争取我们的境外投资范围扩展到全球！
嘉宾: 从我们的投资资源配置来看50%是香港股市，港股是我们的国有的一些蓝筹股和香港本地上市，对我们国有背景控制的红筹股，这几种股票表现是非常的强势，对香港股指的表现可说一马当先，A股和H股的问题，投资者投资到QDII，购买一些香港的H股的股票可以是存在不小的套利空间，是非常稳健的。从我们剩下的50%看我们考虑到投资境外会有人民换成港币和美元，美元兑人民币的一些升值的问题，据我们银行统计，保守的看，人民币兑美元是一年升值4到5%左右，有一个风险问题，银行在涉及QDII产品的时候会主义到这一点，境外的50%的股票是港股上面，是红筹股和蓝筹股，它们的资产在国内，同样享人西比升值的优势，人民币对这50%风险是相对比较小的我们可以忽略不计，剩下的50%是投资在固定收益上及我们考虑到一些债券。
嘉宾: 债券分配上面我们是按照20%到30%上面，剩下的20%30%，我们为了推出这个外圈，我们会为投资对应的新兴市场发行了一些债券，比如马来西亚，还有泰国株，从这几个方面来讲，人民币升值对它们也有一个带动的作用，所以从这两部分固定收益产品汇率上的一些风险来看，人民币的一些风险会缩得非常小，所以这次银行的QDII既估计到了收益上的问题也估计到了长期的问题，所以这对于投资者来讲是一个风险偏小的投资。
主持人: 对银行界主要是回避风险上，一般的投资者看中的是收益率，工行的QDII产品比预期的收益率是什么样的水平？
嘉宾: 从我们工行的QDII产品来看，主要是监管部门的限制，最多50%投资于香港，所以我们的收益从目前的也没有一个意识投资组合的价值，没有以往的实践经验可以参考，但是从港股的表现来看，到现在还是涨了不少，我们投资QDII产品实际上，年收益我觉得可以达到非常满意的程度。如果跟国内的股市来比，我觉得是一个不大恰当的平台，因为国内是一个新兴市场，我们可以看到港股一天如果产生像A股这样的波动这是非常少的情况，从去年来看，港股达到了80%，而去年就A股同类的一些股价的表现至少是翻了一番，所以我觉得港股还是赚钱的。 嘉宾: 港股是一个成熟的市场，不仅是一个漫长的牛市过程，投资投资QDII时间长期放长一点，风险性来看是有效的配置资源的途径。
主持人: QDII可以在两个市场上可以进行资金配置，但是很多投资者关心的是怎么样去购买这些产品，它的费用是怎么计的，是怎么衡量的？
嘉宾: 关于我们银行推出QDII产品来说，它的购买和它的操作流程上可以说是类似于银行代销基金的方式，有一个认购费和申购费。譬如说我们的“东方之珠”的认购费是100万以下，1.2%。推销一年是0.5%，两年以上是不需要你的手续费管理费是参照了每年1.5%，从我们的产品设计上，以费率设计上鼓励投资者将我们的投资时间长期拉得长一点，合适是一年或者一年以上或者两年，不像国内的是快进快出，不是明智的选择。
主持人: 对于QDII产品，它主要是投资于国外市场，而且一大部分是投资国外股市，那么在国外的股市投资不是蕴含的风险更大一些？
嘉宾: 为什么我们国内格式一开始，设计涨跌幅的限制是避免股市的震荡，是管理层对我们市场走势的风险的控制。在境外一些成熟的香港市场来说，香港市场亚洲的中心，它现在在全球的股票市场是仅次于纽约，在QDII那方面，不光是亚洲人在投资，很多的欧洲人、美国人在看好亚洲市场的同时，第一个目标是通过香港，香港又非常好的金融市场，香港的股市是非常的成熟对它们来说，有一个对冲的机制，香港出现大幅度的浮动是非常小，我们集中在蓝筹股和红筹股，出现单日内巨幅被动的可能性非常小。
嘉宾: 我们在基金管理公司来说，他们是香港最大的一家管理公司，从去年他们的一些股票基金的运作水平来说，在香港市场上也是屈指可数，甚至在亚洲市场上也是屈指可数，所以选了这么一个有成熟投资理念的战略伙伴，以及我们工行在推出QDII的产品风险上来说，所以它的风险绝对是小于A股的。
主持人: 现在关心QDII产品的网友，不少的投资认为初次投资港股的QDII应该注意哪些情况？
嘉宾: 首先我不知道这位网友提出的这个QDII是我们什么时候推出的，我们基本上都推出了固定收益的QDII产品，首先是投资于境外的一些保本型产品，其次是不能投资于股票的，所以在去年股市非常牛市的情况之下，投资境外的产品有的银行投资债券、有的银行投资会略挂钩，美元汇率在10%左右，去掉人民币升值的因素在4%到5%之间，所以剩下的只有3%到4%，对于国内的投资者来说，吸引力是非常之低的。从现在推出的QDII产品来看，发行情况还是非常不错的。
主持人: 那么对于QDII这种金融产品，的与我们一般结构性理财产品有什么区别和差异？
嘉宾: QDII和理财的一些运作方式，我们的QDII运作方式就是投资者把人民币交付给我们银行以后，我们就把它构成美元，然后换成港币，然后再进行理财。
嘉宾: 新兴市场的亚洲债券，一些美国债券，因为有50%的投资于，应该是一个保本的产品，它的收益率是非常友人儿歌的但是与我们看看我们原来的一些传统的理财产品，银行的固定收益的理财产品，将投资者我们委托我们银行的金额进行一个固定收益的投资，将其他一部分利息进行杠杆投资，通过期权的方式，购买到国际市场上的金融产品的衍生产品，这个期权在将来的产品存续期内符合我们的投资预期的，投资者可以获得利息，还能获得额外的期权产品的额外收益，发生亏损的话，将是其中的部分利息，不会影响者的本金的安全。
嘉宾: 从这两部分来说，最大的区别就是在于它是一个前者，QDII是一个不保本的产品，后者是属于保本型的。
主持人: 对于QDII产品，它的存续期间是什么样的？
嘉宾: QDII的产品随属性也有一个风险性，我们银行通过我们的一些资金配置和运作，配置一些资产购买一些股票和债券，三个月之后，根据不同的银行它会选择每周甚至是每天公布一下资产的净值，然后投资者可以时时刻刻关注多市场的净值。这个对投资者有一个好处，就是时时刻刻的明白它的产品的净值是多少，而不像原来的理财产品，这个对投资有一个很好的理念，也是监督我们银行更好地管理投资者资产的有效机制。
主持人: 投资者更感兴趣的是我们如何去购买它，它的产品面是怎么样的，它是怎么去分红的？
嘉宾: 我看了一下，和大家说一下我们和全球的摩根管理公司合作的，历史表现看，就是我们假设，我们没有原先的历史数据，我们拿大致的比例，放到以前的数据上地看看，我们的年收益率达到20%左右。产品的具体的购买和操作流程，首先就是投资者可以在，现在银行QDII发售期间，投资者正常到银行去购买QDII产品，基金份额是1元一份起购，是考虑到国内投资者的风险承受能力，涉及证券市场，我们的监管机构考虑到保护投资者的利益，首先起点是比较高，在30万左右及我们从有关方面了解到，我们境外银行的QDII投资于QDII进外银行，达到一个稳健的水准的话，监管活动考虑到门槛放低，是所有的银行都是这样。
嘉宾: 以后的净值会在定期地公布，在开放期投资者可以在每周的每个港股的交易所上午9点到下午5点可以办申购或者赎回的手续，在基金分红我们银行会按照一定的期限比如说一年会进行分红，会产生一些外币的收益，逐步地将大部分的收益以分红的形式反馈给投资者。
主持人: 如果我是一般的QDII产品投资者，我去银行去开什么样的帐户以最快捷的方式投资到QDII上呢？
嘉宾: 大家可以像购买基金一样，直接到银行，银行柜台也可以给你开一个专属的基金账户，如果你是认购的话，就直接打到这个账户认购。您如果要赎回的话，到银行直接和柜台的人员沟通，让他们将你的基金进行赎回，赎回的过程也需要一个7个工作日来进行运作。
主持人: 对于东方之珠QDII金融产品它们的设计背景是什么样的背景出台的？
嘉宾: 从我们银行QDII设计的背景来说，首先就是考虑到境内的一些人民币，老百姓的存款非常多，只有投资于股市这个限制，就是投资境内股市，而投资境外的渠道非常之少，银监会批准我们投资股市之后，我们在资源配置上首先想到一些亚洲股票。
嘉宾: 所以说从资源配置上来说，因为现在的政策放开，我们对这样的产品，理财的背景，然后，剩下一个背景就是看为什么投资银行股，港股有一个谅解备忘录，有一个港股的折价的问题，我们看到港股的折价现象是非常明显的，最大的是达到了一个夸张的水平，投资港股是相对国内股市是一种价值投资。所以说，我们银行推出这次港股配股的50%的QDII产品。
主持人: 对于银行QDII产品，它对于我们国内的A股市场和H股市场，他们之间一种跨市的资金对流，对于这两种方式，因为它的认购成本是30万，对于一般的投资有什么样的影响，会不会对股价这方面造成一定的上涨空间？
嘉宾: 首先来看，从A股和H股得折价问题也是一个历史上非常长的问题，A股的价格H股明显的折价从我们这次的QDII银行各个监管部门来看是十分有效的，在 200亿美元之间，1千5百亿人民币，对国内的股票资金是十分优先，我们国内的居民的储蓄状况是非常高的，然后这一部分自然而然有人选择资源配置，很多人有可能没有购买国内股市，进入H股市场机和红筹股来说对现在的A股不会构成明显的影响。
嘉宾: 从目前A股市场来说，从基本面来看，QDII对国内的股市影响是非常有限的。
主持人: 从长期来看QDII对股市的影响，好象也没有什么影响。
嘉宾: 从短期来看没有什么实质性的影响，但是从长期来看，随着国内的投资渠道逐步地完善，投资门槛逐步地放低，对于国内来讲也是一个实行资产回归的一个有效的方式，从股价来说，A股和H股都享受了同样的权益，这样会使A股有一个价值回归的过程，但是这个过程也需要一个时间，从这个方面来看，还是有一个非常漫长的路要走。
主持人: 对于QDII金融产品它的投资的范围有没有特别的规定？
嘉宾: 银行的投资范围从我们现在来看，不能超过50%投资于境外的股票市场，而且这个股票市场就像我前面所说的必须是跟我们国内银监会签有协议的市场，现在只有香港市场，银行的QDII产品不可以直接投资于境外的衍生品，如果是投资于国外的衍生品，也只能从规避风险这方面出发，剩下的主要集中在债券和固定收益的产品还有一些结构性票据上的产品。
嘉宾: 还有一部分可以投资境外的一些基金，我看到有一些银行QDII是直接投资于基金的，而不是直接购买股票。
主持人: 对于这么多投资产品我们一般的客户能不能及时了解到一些银行QDII产品的资产配置情况？ 嘉宾: 从资产配置情况来看，我们银行也会定期地公布。
嘉宾: 然后具体参照银行具体的产品的说明书，产品的一些资源配置上，都是境外优秀的公司，投资者对一些我们投资者的运作水平上还是比较放心的，前面我说的分红来说我们银行的一些产品在每年将收益的85%分配给投资者，也是处于稳健性的考虑，在投资上，每次分红也是我们银行QDII产品稳健的特色之一。
主持人: 对于一个投资港股的QDII产品，一般要注意哪些方面呢？
嘉宾: 投资于港股的QDII产品我首先我们投资人要对QDII产品有一个认识，毕竟这是一个，首先不保本的产品，对投资的背景财务状况，对自己的风险承受能力有一个综合的考量，您觉得您投资拿出30万进行一年到两年的投资，QDII产品投资，对您自己的财务状况也好，是不是一个合理的状况。是非常值得考量的，投资者不能只看到它投资的QDII产品做港股有一个很好的收益，不考虑投资背景和状况，直接的去投资，万一发生了风险，投资者可能对自己的风险不能进行接受，风险承受的风险意识的学习，对产品知识的学习，是值得去研究。
嘉宾: 所以投资港股的话，投资者还是应该了解股票，这个还是有非常大的风险。
主持人: 对东方之珠的产品的核心投资者是哪一个群体？
嘉宾: 此次我们银行发行QDII产品，因为受政策所牵是在30万左右，对于投资者来讲是具有一定人民币资产中高端的客户来进行投资，应该来说是一个门槛非常高的产品，但是在以后操作的实践之下，有可能银行会推出门槛较低的广大投资者的QDII产品。
主持人: 对于30万的确是很高的门槛。对中资银行的QDII产品和外资银行的QDII产品有什么情况，比较情况，有什么不同的特点？
嘉宾: QDII产品现在因为受政策的所限，为了提高收益，肯定是要投资于香港股市，所以从资源配置商来说，受现在的政策限制，因为不能投资于其他得金融衍生产品，如果要投资于境外的产品还是要从规避风险的角度出发，所以从目前的QDII的产品结构来说，目前就是两种，一种是直接于股市，还有一种就是通过投资香港的一些股票型基金，比如说其他的银行，中国银行等等还有就是其他银行推出的一些产品，它是基金的，实际上就是基金的基金，所以从投资的资产配置角度来说，还是比较趋同于香港市场，在香港市场上是受限制的，剩下的还是投资一些固定收益产品，这是政策上的规定，所有的银行都没有办法逾越。
主持人: 7月5日证监会发布境外投资者境外管理办法，开始实施，各大券商在谋取新的QDII产品，对这样一个契机工商银行有哪些方面的措施？
嘉宾: 从这些角度来看，对于我们银行来说多了一些市场竞争者，从QDII产品来说，首先还是在政策允许的情况下，努力争取一些平衡的配置，而从传统的基金的操作经验来看，它们有可能推出一些追求预期收益率的产品，在产品预期收益率上面有可能会做得强一些，但是在产品风险上面要比我们高一些。
嘉宾: 银行希望投资者进行一些长期的投资，从港股角度看是一个稳健的上升空间。
主持人: QDII产品主要是看到了A股和H股两个市场上有一个根本的差异，是吗？
嘉宾: 就是从其他的基金，如果以后有券商开发QDII，跟银行比它，银行主要是以稳健为主，工商银行也是面对非常多的投资者，对它银行来说，它的潜在的销售渠道是非常广，是适合推出稳健型的产品。以后市场成熟以后，对银行的QDII进行推出符合投资高收益的产品。
主持人: 对于QDII产品前段时间卖得不是很好，很多人都说“赚了收益率，亏了汇率”您是怎么看待这个问题的？
嘉宾: 前一段时间的QDII产品，投资限制的原因，我们投资一些境外的固定收益的产品，它里面在当初投资QDII的时候，我们缺乏个人民币风险规避，从人民币政策所限，我们不能进行风险规避的操作，人民币暴露出风险，对以前的QDII产品是不利的影响。
嘉宾: 虽然我们以前的QDII从收益上来看也达到了7%，甚至有的银行达到了10%，最差的也是5%到6%以上，所以最主要还是人民币的风险没有办法规避，所以造成了汇率上的损失，但是现在我们的QDII产品已经考虑到了这方面的原因，所以在资源配置上，首先是港股一个是美元，一个是新新市场的债券，所以对人民币风险还有一个更好的模式。
主持人: QDII产品在未来有非常大的增长空间，各家的券商基金选择QDII产品开发自己的产品。
主持人: 非常感谢陈先生作客我们上海证券报第一演播室！对于QDII产品的进一步详细的了解，我们以后还会推出债券系、基金系等各方面的讲座，希望各位投资者密切关注中国证券网、上海证券报，及时浏览我们的网站，关注我们的报纸。谢谢大家！ |
